泸州老窖(000568.CN)

泸州老窖难回行业“三甲”?高端产品增速放缓 存货周转率持续下滑

时间:20-10-12 08:04    来源:新浪

近10年泸州老窖(000568)营收规模再未出现在行业前三名之列。

出品|每日财报

作者|吕明侠

对于酒业而言,突如其来的疫情对酒企的经营提出了严峻挑战,一直想走高端路线的泸州老窖股份有限公司(以下简称“泸州老窖”000568,SZ)成绩如何呢?

《每日财报》注意到,下半年来,泸州老窖开启了“涨价加速器”频频挥刀调整价格。是想将国窖1573打造成奢侈品?一心想回到行业前三,泸州老窖离实现梦想还要走多远? 

上半年营收下降,预收账款同比减少58%

我们先来看看泸州老窖的经营成绩。上半年,公司营收76.34亿元,相较去年同期的80.13亿元同比下降4.72%;净利润32.2亿元,同比增长17.12%。

看起来业绩还不错,但营收增速低于五粮液、茅台,也低于山西汾酒和顺鑫农业,是高端白酒中唯一出现下滑的。

泸州老窖酒类营收主要由三块构成:高端、中端、低端及其他。而使得泸州老窖上半年整体营收出现下滑的原因,是中端酒类、低端酒类以及其它收入均出现两位数以上的下滑。

其中中端酒类营收19.12亿元,同比下滑14.03%;低端酒类营收9.09亿元,同比下滑34.37%;其它收入6842.59万元,同比下滑25.27%。

有观点也指出,上半年新冠肺炎疫情影响对餐饮渠道影响较大,而中低端产品在餐饮渠道的覆盖面较广,因此中低端产品受损较严重。

《每日财报》注意到,由于疫情原因,泸州老窖的预收账款也在下滑。截至6月底,泸州老窖预收账款(合同负债)为5.88亿元,比2019年年底减少16.56亿元,相比2019年同期,下滑近58%。

不过相比之下,高端产品则恢复迅速,上半年营收增长10%,营收占比也提升了8.33个百分点至62%。  

多轮涨价后 库存周转率持续下滑

泸州老窖前身为泸州老窖酒厂,始建于1950年3月,1993年10月25日批准公开发行股票,于1994年5月9日在深交所挂牌交易。公司产品主要有:国窖1573系列酒、泸州老窖精品特曲系列酒、百年老窖系列酒等。

近年来,泸州老窖的毛利率较为乐观。数据显示,2017年至2019年之间,泸州老窖的毛利率分别为71.93%、77.53%、80.62%。不过随着毛利率不断攀升,其存货规模在不断壮大,存货周转率近三年来却出现逐年下降的趋势。

2017年至2019年,公司存货规模分别为28.12亿元、32.30亿元、36.41亿元,分别同比增长11.86%、14.89%、12.72%;同期,公司存货周转率分别为1.10、0.97、0.89,逐年减少,毛利率与存货周转率变动趋势背离。

或许认识到中低端酒类的拖累,泸州老窖更是加大了对高端产品的加码。下半年开始,泸州老窖动作频频,多次提价。9月10日起,公司对52度国窖1573经典装、38度国窖1573经典装结算价分别上调40元/瓶和30元/瓶。

据公开资料显示,目前52度国窖1573经典装结算价约为850元/瓶,上调后结算价将达到890元/瓶。此次涨价并非泸州老窖今年首次涨价,《每日财报》了解到,泸州老窖分别在1月、6月、7月进行过提价动作。

但是业内人士也指出,频繁涨价导致经销商压力较大,且消费者也不一定买账。目前消费者对产品的认知以及定位来看,均不能支撑产品多轮涨价,因此未来存在的风险也较大。 

高端产品增速放缓,重回三甲有难度

回首泸州老窖发展史,其营收规模曾有位居白酒行业第二的高光时刻。但自2010年起,其营收被洋河赶超后,至2019年,近10年泸州老窖营收规模再未出现在行业前三名之列。

频繁的涨价,可能使得泸州老窖缩小与行业前列企业的差距。但若以目前增长态势重回三甲,仍困难重重。

目前,贵州茅台上半年营收439.52亿元,同比增长11.31%;净利润226.02亿元,同比增长13.29%。五粮液上半年营收307.68亿元,同比增长13.32%;净利润为108.55亿元,同比增长16.28%。

目前第三名的洋河股份披露2020年上半年业绩,公司实现营收134.29亿元,同比下降16.06%;实现归母净利润54.01亿元,同比下降3.24%。

尽管高端产品国窖1573近年来频繁提价,但高档产品营收增速却不断下降。据2017年至2019年报显示,以国窖1573为代表的高档产品实现营收分别为46.48亿元、63.78亿元、85.96亿元,同比增长分别为59.18%、37.21%、34.78%,增速呈现逐年放缓的趋势。

目前来看,这样的业绩想要重回三甲还尚需时日。未来,能否重回行业三甲《每日财报》将持续关注。

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