泸州老窖(000568.CN)

食品饮料行业2020年中报综述:白酒板块Q2环比改善,食品板块加速明显,维持“买入”行业评级

时间:20-09-04 10:30    来源:格隆汇

机构:广发证券

评级:买入

白酒:Q2已现改善趋势,高端酒板块表现好于行业。据Wind(下同),20H1申万白酒板块收入/归母净利润分别同增2.28%/8.04%,Q2分别同比增长3.91%/6.12%,收入增速环比Q1加速。白酒板块20H1销售收现同比增-5.29%,预收款同比增长-7.82%,应收款同比增长-21.64%,经营性净现金流同比增长-63.81%,疫情影响下回款仍较弱。白酒板块表现分化:(1)高端酒:茅台、五粮液增长相对稳定,泸州老窖(000568)受系列酒影响拖累增速。20Q2茅台、五粮液、老窖收入同比增长8.79%/10.13%/6.20%;归母净利润同比增长8.92%/10.16%/22.51%。(2)次高端:受疫情影响次高端白酒龙头增长放缓或负增长。20Q2汾酒、洋河、水井收入同比增长18.44%/-18.57%/-90.08%;归母净利润同比增长16.11%/-18.10%/-172.59%。(3)区域龙头:20Q2顺鑫、古井、今世缘、口子窖收入同比增长9.45%/-3.51%/3.76%/-25.07%;归母净利润同比增长-10.91%/-16.51%/1.91%/-30.53%。

大众品:食品必选属性强,20Q2复工叠加补库存、收入业绩加速增长。(1)调味品:餐饮和流通渠道逐渐恢复,龙头企业快速增长。20Q2海天、中炬、榨菜和恒顺收入同比增长22.29%/20.67%/27.80%/15.12%;归母净利润同增28.83%/40.79%/49.62%/3.58%。(2)餐饮供应链:疫情期间居家需求旺盛,叠加20Q2餐饮逐渐恢复和渠道补库存需求,20Q2三全、安井、天味收入同增33.48%/27.02%/80.73%;归母净利润同增300.88%/71.61%/321.55%,颐海20H1收入/归母净利润同增33.83%/47.55%。(3)休闲食品:居家消费需求旺盛,20Q2洽洽、盐津、有友、三只松鼠收入同比增长21.13%/61.47%/39.86%/11.92%;归母净利润同比增长37.38%/93.14%/82.01%/-101.10%。(4)乳制品:伊利20Q2产品结构优化和广告投放成效显著,收入/归母净利润同比增长22.49%%/72.28%。(5)肉制品:龙头肉制品吨利润再创新高,改革初显成效,双汇肉制品业务20Q2收入/营业利润同比增长21.83%/62.55%,20Q2肉制品均价/销量同比增长16.75%/4.35%。(6)啤酒:20Q2啤酒行业收入和净利润明显回暖,20Q2青啤/重啤收入同比增长9.15%/19.66%,归母净利润同比增长60.12%/38.47%。

个股推荐:白酒推荐茅台、五粮液、老窖、顺鑫、汾酒、古井、今世缘、洋河、口子窖。调味品推荐海天、中炬、榨菜、恒顺、千禾。餐饮供应链推荐安井、颐海、三全、天味。休闲食品推荐洽洽、绝味、桃李、有友。综合食品推荐安琪酵母。乳制品推荐伊利。肉制品推荐双汇。啤酒推荐华润、青啤、重啤。

风险提示:宏观经济不及预期;疫情反复风险;食品安全问题。