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食品饮料行业2017三季报业绩前瞻:3Q17白酒营收增速有望上行,非白酒争奇斗艳

发布时间:2017-10-18    研究机构:平安证券

摘要:食品饮料景气度持续向好,白酒延续快速增长,乳品复苏仍在加速,肉制品、调味品需求改善,小品类机会纷呈。从三季报角度,建议重点关注四类品种:1)业绩增长持续性好,18年估值上行天花板仍较高品种,主要是伊利、桃李、大北农、洋河;2)业绩增长持续性好,业务风险小,18年估值仍处相对合理区间品种,如茅台、安琪、绝味、海天;3)或受益于市场风格变化,多题材型品种,如三全;4)估值贵,但当前仍有高增长趋势的品种,如汾酒、酒鬼酒、水井坊、舍得。

茅台、五粮液报表加速,次高端维持高增速。3Q17行业有望延续快速增长,高端茅台、五粮液均加速增长,国窖1573增速环比有下滑但前三季应仍接近50%,次高端的水井坊、舍得、梦之蓝、青花30年、古井8年均有望维持40%+的同比增速,消费升级加茅五前期持续控量挺价拉升作用仍明显。200元以下价格带产品增速总体稳定。个股来看,估计3Q17茅台、水井坊、汾酒营收增速在40%以上,五粮液、酒鬼酒、舍得、老窖营收增速均在20%以上。3Q17预测净利增速由高至低分别为:沱牌舍得(+189%)、山西汾酒(+93%)、水井坊(+71%)、贵州茅台(+58%)、老白干酒(+40%)、酒鬼酒(+38%)、五粮液(+27%)、泸州老窖(000568)(+19%)、洋河股份(+18%)、古井贡酒(+14%)。

大众品持续复苏,细分龙头正加速成长。液态奶行业在高景气度下竞争趋缓,份额加速向龙头集中,伊利3Q17营收增速或维持15%高位,低端白奶补贴下降或推动净利同比+41%,业绩增速重回快车道。肉制品需求改善,且成本红利继续释放,头利改善&吨利上升推动双汇3Q17盈利能力环比继续修复,预计3Q17营收同比-5%,但净利同比+6%。调味品受益餐饮回暖&产品升级,整体景气度仍高,海天、中炬正趁上游涨价之际加大费用投入以收割行业份额,预计3Q17营收分别同比+20%、18%,净利分别同比+25%、24%。

小品类强弱分野,部分个股业绩持续性仍好。桃李面包3Q17净利同比+29%,打破投资者对扩张持续拖累业绩的担忧,18-19年或保持30%以上业绩增速。大北农战略转型阵痛已过,业务趋势向上,预计3Q17净利同比+61%。三全调整初显成效,规模效应推动净利率持续提升,3Q16低基数下预计3Q17净利同比+176%。绝味业务稳步拓展,成本利好及3Q16低基数下,预计3Q17净利同比+56%。安琪受环保核查影响,营收增速或有所回落,但成本端仍然有利,预计3Q17净利同比+43%。

围绕3Q17业绩,建议重点关注四类品种:1)业绩增长持续性好,18年估值上行天花板仍较高品种,主要是伊利、桃李、大北农、洋河;2)业绩增长持续性好,业务风险小,18年估值仍处相对合理区间品种,如茅台、安琪、绝味、海天;3)或受益于市场风格变化,多题材型品种,如三全;4)估值贵,但当前仍有高增长趋势的品种,如汾酒、酒鬼酒、水井坊、舍得。

风险提示:消费增速低于预期;重大食品安全亊件;原料成本涨幅超预期。

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