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食品饮料行业周报:持续重点推荐伊利+中炬+洋河股份

发布时间:2017-10-22    研究机构:东吴证券

推荐组合:核心推荐中炬高新、五粮液、山西汾酒、伊利股份、水井坊。推荐贵州茅台、泸州老窖(000568)、青岛啤酒。关注西王食品、千禾味业。

上周行情回顾:上周沪深300上涨0.15%,食品饮料行业上涨1.66%。子板块中,乳品涨幅最大,为4.64%。

周观点(第42周):1. 伊利中炬最新数据趋势向好。一线白酒3Q17可能超预期。本周食品饮料(+1.7%)大幅跑赢沪深300(+0.2%),其中乳品(4.6%)、食品加工(+2.4%)、白酒(+1.8%)、涨幅领先。

根据二季度基金持仓情况统计,重仓大白酒和伊利,目前市场中可以容纳大资金的版块较少,4Q 食品饮料板块依旧是最佳选择之一。2.个股具体情况分析:【中炬高新】:对标17年PE40x 的海天味业,中炬高新调味品业务17年PE 仅为30x,海天和中炬增速分别为25%和50%,中炬高新明显低估。根据草根调研,公司调味品销售额9月增速20%以上,恢复正常水平,我们估计3Q17合计增速20%,1-9月增速19%。【伊利股份】:原奶供应偏紧,伊利渠道下沉加速。1)近期我们了解到上游原奶出现供应不足的情形,农业部数据1-7月生鲜乳产量同比下降1%,8-9月牧场收奶量继续保持低位,主因是前期奶价暴跌,行业开始减产,存栏量16年下滑6%,17年延续,目前国内原奶去产能接近尾声,奶价略有回升。根据目前统计局数据,我们估计17年生鲜乳产量同比下滑0~2%,对比上一轮周期起点13年原奶产量-5.7%,供给调整较为温和,判断18年全球原奶价格和国内生鲜乳价格都呈现温和上涨走势。2)需求端现状:渠道下沉加速,中小企业退出。最近走访华东、华南、华北等大区,拜访核心商超1-8月伊利主要大单品销售额增速:安慕希50%+,金典20%+,畅意100%+,基础白奶增速15%+;渠道下沉速度加速,乡镇经销商数量增加10-15%,终端网点增加20-25%,下线市场收入占比45%,同比提升五个百分点。【洋河股份】:1)根据草根调研,海之蓝、天之蓝在(江苏)省内1H17营收出现下滑,但在中秋国庆双节期间海之蓝收入增速转正,实现较高的个位数增长。我们判断17Q3洋河守望有望环比加速,省内库存和价格已调整完毕,有望进入新一轮增长区间。2)年初至今,梦之蓝保持较高营收增速,草根调研今年1-8月梦之蓝营收同比+50-60%。年初,梦之蓝在洋河所有产品中营收占比仅20%,截至8月底,梦之蓝高速增长带动产品占比显著上升,有望达到25%-28%。【五粮液】:1)调研华东上海、安徽,华南广东,西南和华中河南大商,经销商销售收入三季度同比增速15-20%左右,今年中秋国庆整体白酒氛围向好,经销商和渠道出现提前备货情况,避免旺季出现厂家限量导致缺货的情况。2)节后批价稳定在810-820,8月茅台开始放量批价回落后,普五短期批价稳定。整体渠道顺价销售后渠道动力充足。我们认为,短期价格稳定不影响长期渠道信心和动力。3)预计3Q17五粮液整体量增长15%,加上提价影响,

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