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泸州老窖(000568)三季报点评:收入利润维持高速增长 业绩目标有望实现

发布时间:2019-10-31    研究机构:川财证券

事件:公司发布2019 年三季报,报告期内公司实现收入114.8 亿元,同比增长23.9%;归属母公司股东的净利润38.0 亿元,同比增长38.0%。

点评

国窖特曲双轮驱动,收入及利润实现高增长。公司Q3 收入及利润增速分别为21.9%、35.5%。产品方面,高端酒批价提升带动国窖价格增长,预计高档酒仍保持超30%的高速增长;由于十代特曲上市时,公司对九代特曲进行停货,预计中档酒收入增速较上半年放缓。市场方面,华北、华中等成熟市场渠道进一步下沉,华东地区等新市场增速较快。

毛利率大幅上行,盈利能力提升明显。报告期内公司毛利率及净利率分别为81.1%、33.3%,较去年同期增长4.1、2.8 个百分点,国窖1573、特曲窖龄提价成功叠加结构升级是公司盈利能力提升的主要原因。销售费用同比提升25.1%,主要原因为公司通过持续的品牌投入进一步强化双品牌战略;预收款环比年初下降0.1 亿元至15.9 亿元,同比增长12.8%,公司在8 月底通过计划外提价方式促使经销商提前打款;经营性现金流量净额为33.5 亿元,同比增长47.9%,主要系本期销售收入增长及购买商品、接受劳务支付的现金下降10.3%所致。

国窖实现百亿目标,全年业绩确定性较强。在上半年高端酒价格周期延续背景下,国窖积极跟进控货挺价,渠道进货意愿增强,截止10 月,国窖1573 单品规模已突破百亿(专营公司口径),来年国窖将冲刺130 亿目标,同时3-5 年规划将实现200 亿销售收入。由于公司于近期再次上调国窖1573、老字号特曲价格,结合明年春节较早因素,预计公司将通过提价刺激经销商打款,我们认为公司能够完成2019 年收入实现15%-25%的经营目标,同时国窖及特曲的提价也支撑了来年业绩的稳健增长。

维持公司“增持”评级我们预计公司2019 年、2020 年以及2021 年营业收入分别为162.1、195.3 以及228.2 亿元,净利润分别为47.1、58.0 以及68.7 亿元,EPS 分别为3.2、4.0 以及4.7 元/股,对应PE 分别为26.7、21.7 以及18.3 倍。

风险提示:白酒行业景气度下降;食品安全风险;公司渠道拓展风险。

申请时请注明股票名称