泸州老窖(000568.CN)

泸州老窖(000568):国窖加入百亿俱乐部 业绩靓丽 维持买入

时间:19-10-31 00:00    来源:群益证券(香港)

結論與建議:

事件:公司1-3 季度实现营业总收入115 亿,同比增24%,净利润38 亿,同比增39%,毛利率上升4.14pct 至81.07%,受益提价和产品结构梳理。测算3Q 实现收入34.6亿,同比增22%,净利润10.5 亿,同比增35.5%,毛利率上升2.7pct 至84.2%。3Q 业绩符合预期。

日前,公司宣布国窖1573 收入破百亿,跻身100 亿俱乐部,表明公司突出大单品和停货挺价等策略成效已有显现。媒体报道国窖1573 明年目标为130 亿,3-5年内达200 亿,发展目标明确。近日,根据微酒消息,52 度国窖1573 经典装计划外配额价上调20 元/瓶,11 月10 日起,计划内配额价格上调20 元/瓶,除国窖1573 以外特曲、窖龄酒等市场政策亦不断调整,预计4Q 仍将受益提价。从预收款看,3 季度末预收款余额15.9 亿,同比上升13%,环比上升14%,保持良性增长。

费用方面,3Q 费用率略下降0.27pct,主要由于销售费用率下降0.58pct 至30.78%,但由于市场推广力度较大,销售费用率仍处于较高水平。此外,管理费用率为5.69%(-0.27pct),研发费用率为0.48%(+0.08pct),财务费用率为-1.61%(+1.5pct)。

我们看好公司渠道下沉以及治理改善,继续向重回行业前三迈进。略上调盈利预测,预计2019-2020 年公司将分别实现净利润47.2 亿和58.42 亿,分别同比增35%和24%,EPS 分别为3.22 元和3.99 元,当前股价对应PE 分别为27 倍和21.5倍,维持买入投资建议。

风险提示:终端动销不及预期,食品安全问题