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泸州老窖(000568)季报点评:业绩持续较快增长 毛利率创新高

发布时间:2019-10-31    研究机构:华泰证券

2019 前三季度公司营收同比增长23.90%,归母净利润同比增长37.96%

2019 年前三季度公司实现营业收入114.77 亿元,同比增加23.90%;实现归母净利润37.95 亿元,同比增加37.96%,业绩符合我们预期。2019 年第三季度,公司营业收入34.63 亿元,同比增长21.86%;归母净利润10.46亿元,同比增长35.50%。公司2019 年经营目标为实现营业收入同比增长15%-25%,公司前三季度业绩符合公司经营目标。由于市场竞争加剧以及宏观经济压力较大,我们调整公司2019-2021 年EPS 分别为3.32 元(下调1.5%)、4.18 元(下调3.9%)和5.13 元(下调3.9%),维持“买入”评级。

毛利率水平再创新高,经营活动产生的现金流净额同比增长47.85%

在公司核心高端产品国窖1573 持续增长以及老窖特曲、窖龄酒等中档酒不断提速的带动下,公司毛利率水平继续提升,前三季度,公司毛利率水平达到81.07%,较上年同期提高4.14 个百分点,毛利率创历史新高。前三季度,由于销售的大幅增长,公司经营活动产生的现金流量净额为33.45亿元,较上年同期增长47.85%。由于提前收到经销商货款,公司2019 年前三季度预收款为15.92 亿元,较上半年提高了2.00 亿元,较上年同期增加了1.80 亿元。

销售费用率同比小幅提升,管理费用率同比有所下降前三季度,公司加大了品牌宣传力度,连续举办“让世界品味中国”全球文化之旅、“国际诗酒文化大会”、《孔子》《李白》文艺演出、“封藏大典” “高粱红了”等品牌文化活动,品牌美誉度持续提高。前三季度,公司销售费用为26.05 亿元,同比增长25.06%,销售费用率为22.70%,较上年同期提升0.22 个百分点;公司管理费用为5.38 亿元,同比增长10.03%,管理费用率为4.69%,较上年同期下降0.59 个百分点。前三季度,公司净利润率达到66.93%,较上半年提升1.25 个百分点。

公司业绩有望保持较快增长,维持“买入”评级

公司稳扎稳打,致力于产品品牌的提升以及消费者培育,公司业绩或将持续快速增长。由于市场竞争加剧以及宏观经济压力较大,我们调整公司2019~2021 年销售收入162.08 亿元(下调1.3%)、194.31 亿元(下调2.3%)和227.77 亿元(下调2.9%),分别同比增长24%、20%和17%, EPS分别为3.32 元(下调1.5%)、4.18 元(下调3.9%)和5.13 元(下调3.9%),2020 年可比公司平均PE 为30 倍,给予公司2020 年28~30 倍PE 估值,我们调整目标价范围为117.04 元~125.50 元,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧、市场需求不达预期的风险、食品安全问题。

申请时请注明股票名称