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泸州老窖(000568):业绩保持高增长 全年目标有望实现

发布时间:2019-10-31    研究机构:国金证券

业绩概述

公司于10 月30 日发布三季报,2019Q1-3 实现营收114.77 亿元,同增23.90%;归母净利润37.95 亿元,同增37.96%,扣非后归母净利37.92 亿元,同增38.23%。19Q3 营收34.64 亿元,同增21.86%;归母净利润10.46 亿元,同增35.50%,扣非后归母净利润10.64 亿元,同增39.72%。

经营分析

中高档酒持续发力, 业绩略超预期。19Q3 营收34.64 亿元, 同增21.86%;归母净利润10.46 亿元,同增35.50%。19Q3 预收账款15.92 亿元,环比增加2.00 亿元。考虑到预收款的变动,实际收入同比提升更大。

据渠道反馈,国窖1573 采取“价格跟随政策”,多次停货挺价,Q1-3 收入增速约28%;次高端产品特曲、窖龄预计增速30-40%。淡季国窖1573 批价稳定在780 元左右,当前库存较为良性,约2 个月。

结构升级提升毛利,渠道费用稳中有降。2019Q1-3 毛利率为81.07%,同比提升4.14pct;净利率为33.25%,同比提升2.83pct。单Q3 毛利率84.23%,同比提升2.76pct,净利率29.93%,同比提升2.85pct,盈利能力提升,主要系国窖及窖龄双品牌产品占比提升,产品结构继续优化。19Q1-3 销售费用率22.70%,同比提升0.22pct;管理费用率4.69%,同比下降0.59pct。单Q3 销售费用率30.78%, 同比下降0.58pct;管理费用率5.69%,同比下降0.27pct,费用率稳中有降。公司持续深耕渠道,加强华东华南市场投入,预计未来费用率进一步降低。19Q1-3 经营性现金流净值33.45 亿元,同比增加47.85%,现金流表现亮眼。

提价彰显信心,全年目标有望实现。10 月28 日公司股东大会上表示国窖1573 单品成功跻身百亿级大单品,泸州老窖(000568)站稳三大高端白酒位置。此外,公司宣布52 度国窖1573 价格将分阶段上调,凸显国窖的硬实力。公司高端次高端同时发力,双品牌战略成效显著。高端国窖成为百亿单品,中档特曲60 版表现亮眼,产品结构不断优化。公司持续推进“东进南下”,利用渠道优势,实现华东华南市场较快增长。2019 年公司力争实现营收15%-25%增长,前三季度已经实现20%以上收入增长,预计全年目标无忧。

盈利预测

预计2019-2021 年收入分别为162.4 亿元/200.2 亿元/242.3 亿元,同比+24.4%/23.2%/21.0%,归母净利分别45.4 亿元/57.7 亿元/72.9 亿元,同比+30.1%/27.3%/26.3%,对应EPS 分别为3.10 元/3.94 元/4.98 元,目前股价对应19/20/21 年PE 分别为28X/22X/17X,维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行/批价上涨不达预期/行业竞争加剧/经销商管控不达预期。

申请时请注明股票名称