移动版

泸州老窖(000568)2019年三季报点评:国窖1573完成回款目标 业绩符合预期

发布时间:2019-10-31    研究机构:光大证券

  事件:泸州老窖(000568)发布2019 年三季报,2019Q1-Q3 公司实现营业收入114.74 亿元,同比增长23.9%;实现归属母公司净利润37.95 亿元,同比增长37.96%。其中2019Q3 实现营业收入34.64 亿,同比增长21.86%;实现归属母公司净利润10.46 亿元,同比增长35.5%。

  国窖1573 回款良性,收入增长稳健:2019Q3 公司收入同比增长21.86%,虽然环比2019Q2 略有降速,但是仍保持20%以上的稳健增速。分产品结构来看,以国窖1573 为代表的高档白酒是收入增长的最主要驱动因素,前三季度国窖1573 销售口径回款已经顺利完成年初制定的百亿目标,预计2019Q3 的单季度收入增速相较于上半年环比加速;中档酒方面,由于特曲老字号处于第十代新版产品的更新换代阶段,三季度以控货挺价为主,预计整体中档酒的三季度收入增速慢于上半年。2019 前三季度末公司预收账款为15.92 亿元,同比和环比分别增加1.8 亿和2 亿,前三季度经营活动产生的现金流量净额为33.45 亿,同比大幅增长47.85%。

  主力产品提价提升毛利率水平,盈利能力延续改善趋势:2019Q3 公司的扣非净利率为30.73%,同比提升近3.5pcts。主要得益于:1)国窖1573等主力产品持续挺价,推动毛利率稳步提升, 2019Q3 的毛利率水平为84.23%,同比提高2.76pcts;2)2019Q3 的销售费用率为30.78%,同比下降0.58pcts,今年以来公司逐步回收终端陈列等促销费用,更多投放到品牌建设和终端消费者培育等,费用投入更加精准,投放力度整体可控。

  国窖1573 继续提价战略,期待春节打款开门红:本周国窖专营公司发布提价通知,52 度国窖1573 经典装计划外配额价格上调20 元/瓶,11月10 日起,52 度国窖1573 经典装计划内配额价格上调20 元/瓶。国窖1573 的价格继续上调既符合公司的品牌复兴战略,又能在四季度开启的春节旺季打款周期加速经销商回款。中秋旺季之后国窖1573 的一批价格稳定在780 元左右,经销商库存良性,为春节打款奠定良好基础。

  盈利预测与估值:公司业绩符合预期,维持2019-21 年EPS 预测分别为3.2/4.05/4.97 元,分别同比增长34.6%/26.34%/22.88%。当前股价对应2019-21 年的PE 分别为27x/21x/17x,维持“买入”评级。

  风险提示:经济波动影响高端白酒需求;食品安全事件等

申请时请注明股票名称